海通证券发布研究报告称，市场对动力煤悲观预期已较为充分，随着煤价下跌，国内及海外供应收缩逐步体现，后续价格难有超预期回落，建议逐步关注高分红公司的配置机会;倒查2000年以来瞒报带动主产地供应收缩，且行业需求逐步进入旺季，建议关注焦煤板块机会;煤矿安全智能化改造顺应政策大方向，持续重点推荐受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司。

(资料图片)

▍海通证券主要观点如下：

出台四大高耗能行业稳增长工作方案，陕西事故导致行业供给边际进一步收紧。

(1)工信部：8月25日，多部门联合印发石化、钢铁、有色及建材四大行业稳增长工作方案，主要目的是促进上述行业2023-2024年平稳加快发展。

(2)陕西省应急管理厅：8月22日在延安召开全省安全生产工作会议，深刻汲取延川县新泰煤矿事故教训(8月21日晚发生)，强调举一反三开展矿山安全综合整治，严厉打击违法违规生产行为，切实消除矿山安全隐患。

(3)国家矿监局山西局：8月22日晚9点召开矿山安全生产紧急视频会议，强调要清醒认识当前煤矿安全生产的严峻形势，确保全省矿山安全生产形势持续稳定。

近期事故频发，安监趋严导致主产区供应收紧，特别是陕西煤矿事故导致边际进一步收紧(近期内蒙和山西供给端扰动持续存在)。需求端，为落实中央经济工作会议决策部署，把稳增长摆在首要位置，重点对石化、钢铁、有色及建材四大高耗能行业提出平稳加快发展目标，利好煤炭行业需求恢复及增长。

供给收缩支撑煤价上行，预计短期仍将窄幅震荡。

(1)本周秦港煤价818元/吨，环比/同比+16/-387元/吨(增幅2%/-32.1%)。截至8月25日，榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比+10/7/12元/吨至728/637/692元/吨。

(2)本周(8月18-24日)，沿海八省电厂平均日耗226万吨，同比-3.1%(上周分别为234万吨、-1%);平均库存3675万吨，同比+26.3%(上周分别为3604万吨、+24.4%)。

(3)本周北方四港库存1436万吨，较22/21年同期+68/406万吨(上周同比+48/367万吨)。

本周日耗环比继续回落，但受煤矿事故导致的供给收缩影响，本周港口及产地煤价均有所回升。但考虑到天气情况，电煤需求逐步进入淡季，叠加库存去化缓慢、长协及进口供应充足，预计煤价短期仍维持窄幅震荡，后续仍需继续关注经济复苏及需求实际释放情况，同时关注安监对主产区产量影响情况。

焦炭四轮提涨后落实首轮降价，焦煤价格亦回落。

(1)sxcoal：本周焦炭落实首轮降价，降幅100元/吨;京唐港主焦煤亦下跌50元/吨至2100元/吨。(2)截至8月25日，供给端，焦化厂开工率76.9%，环比+0.8pct;需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量246万吨，环比/同比持平/+7%(上周同比+8.8%)。

本周钢材价格维持震荡，铁水产量继续高位平稳，反映刚需仍较强。而供给端，虽然焦炭落实首轮降价，但原材料焦煤亦下跌，焦企维持一定盈利空间，开工率继续小幅回升。在目前钢厂采购及焦企开工尚可情况下，焦炭供需或维持紧平衡，后期仍需观察钢焦企业盈利及终端需求复苏情况。

焦煤方面，考虑到焦煤价格持续高位，下游接受意愿不高，且钢厂对焦炭有所打压，随着焦炭降价，本周焦煤亦下跌。中期看，考虑到下游库存持续低位，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。

风险提示

下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。